京东金融，温室温暖，但“天花板”太低

2018年3月，京东财经关于B轮融资130亿元的消息“引爆了投资圈”。据说是中金和中粮等巨头，并于3月底签署了法律文件，并于4月份完成了付款。投资后估值为1650亿至1900亿。

2018年7月12日，京东财务正式宣布已与中金投资，中国银行投资，中信建投，中信资本签订130亿元人民币《增资协议》，并于9月底前完成支付。 1330亿。

拖延四五个月的时间，估值萎缩了20％，表明投资界对JD Finance的差异很大，即使估值下降至1330亿，也只有部分投资者认可。

京东金融“走出胎儿”的开始和结束

京东金融成立于2002年10月。年底推出的首款产品属于“智宝利商务”，被命名为“北京宝贝”。所谓的“池保理业务”是指供应商将应收账款转移给保理提供者以获得财务通信。

“京宝”的主要服务对象是京东自营业务的供应商。例如，京东欠100万供应商，供应商的资金周转困难。通过申请“北京宝贝”，可以获得500,000-800,000笔贷款，并且每日计算利息。

2014年10月，京东为第三方开放平台供应商推出“北京小额贷款”业务，最高金额为500万元，借给京东钱包。

京东2015年年报披露，与金融产品有关的应收账款余额为64亿元，相当于收入的3.5％。

2016年1月，京东财务完成了A轮融资。红杉中国，丰收投资和太保共投资66.5亿元，获得14.26％的股权，后投资估值为466.5亿。

截至2016年末，与金融产品相关的应收账款余额为143亿元，相当于收入的5.5％。 2017年3月，JD Finance被完全剥离，代价为143亿美元现金。京东不再持有任何股权，但京东财务的实际控制人仍为刘强东。这相当于以143亿元购买了143亿元的钱包。一年后，这个“钱包”的价值是1200亿！

如果国有企业的最高领导人这样做，性质将是严重的。京东股东对此漠不关心，表明京东金融与2017年一样清淡。在海洋的另一边，他们知道京东与京都没有股权关系的财务价值是200亿美元，更多比京东的三分之一？

B轮融资始于2018年3月，最终全部投资者在7月份实施，133亿资金将在第三季度末到期，前期投资估值为120亿元。在这种情况下，一家投资机构声称“京东金融市场价格为1200亿元，商品20％，根据960估值进入市场”，但真实性无法确认。当京东金融提交招股说明书时，可以揭示真相。

曾经是“温室里的花朵”

JD Finance的支柱业务仍然是供应链金融和消费金融。

供应链金融的两个主要产品是“京宝”和“京孝贷款”。他们的规模和原因与京东的应付账款有“微妙的关系”。

2014年至2017年，京东应付账款的平均应付账款分别为41天，44天，52天和59天。截至2017年底，京东应付账款743亿元，占2002年同期的675％，年均复合增长率为61.1％。

值得注意的是，京东在收到消费者付款后和付款给供应商之前只会形成“应付账款”。但对于供应商来说，当他们将货物放入京东仓库时，他们已经开始面临财务压力。 2017年至2017年，京东的存货周转天数分别为34.8天，36.4天，37.6天和38.1天。截至2017年底，京东的库存为417亿，比2002年同期增长653％，平均年复合增长率为59.9％。

综上所述，截至2017年底，京东的应收账款和存货总额为1,160亿元，同比增长667％，年均复合增长率为60.7％。

根据2017年的平均数据，一批货物只能在进入京东仓库后的38天内出售。在京东确认应付账款后，供应商必须等待59天，并且需要97天才能收回购买价格！

供应商紧张的资金与京东对商品和压力的压力之间存在因果关系;供应商资金张是京东供应链财务增长的动力;供应商从京东借来的钱基本上是京东的欠款供应商！

截至2015年底，京东供应链金融已覆盖10％的客户。

京东消费金融始于2014年2月推出的“京东白条”。京东金融投资方案提供四季度白色交易金额（GMV）。其中，2015年Q2的白条GMV达到50亿，占同期GMV的4.4％。 2014年，第三季度的“白带渗透率”仅为1.5％。

2015年12月《投资建议书》显示，2015年第二季度白条的活跃用户约为160万。平均每个活跃用户贡献了3000元白条交易金额，而京东商城活跃用户每季度花费约950元。可以推测，白条用户主要是购买“大”3C（特别是手机）的消费者。

将上图中的“白色季末余额”与“季末消费者预付款”进行比较，发现了一个有趣的现象：客户预付款比白平衡大得多。从理论上讲，京东有钱在没有融资的情况下向消费者提供贷款。

“贷款借贷”是一个引号，因为可能根本不需要贷款。

根据“京东白带”业务流程，利息是根据用户消费时间计算的，但京东并未立即向供应商付款。如果账户期限为60天，只要用户在60天内还清债务，京东财务可以赚取利息而无需支付一分钱。如果用户在12个月内获得回报，JD Finance还可以节省2个月的资本成本。

注册用户每次购置的成本高达数百元;承诺给投资者的年度利息很少低于12％，18％，20％也很常见（这是共同黄金平台的资本成本）;收入稳定，风险在哪里可以找到较低的项目？

不要说别的，假设京东财经4亿注册用户拉300元一个地方花费120亿，B轮预投资估值可能来自这个简单的算术问题。

出生于京东生态圈的JD Finance在客户成本和资本成本方面比其他共同黄金公司有很大的优势，资产方面的风险要小得多。但坏账率高于蚂蚁黄金服务。

如果你不看看与微信的寄生关系，设置第三个年度交易金额为140亿，用户接近3亿，这款手机为软件开发

同样地，在2002年底看到京东金融的成立与上帝的存在是一样的。然而，供应商的钱用于向供应商提供贷款，而一些客户的免息预付款则支付给另一个客户。他们不会立即向供应商付款，而是立即向白条用户支付利息。这些不是明亮的商业模式，他们将无法离开京东生态圈。京东金融的“温室里的花朵”仍然是“恶魔”。

本文不打算做任何道德判断，但“温室”有上限，京东商城的规模扩张已经放缓，京东金融必须“走出去”，这是分裂的主要原因。

个人资产正在增加，200亿美元的私人发行，以及有机会去A股减少菲律宾美食，这是分裂的另一个重要原因。

离开“温室”与其他共同黄金公司一样高成本，同样的高成本融资，就像寻找资产方面一样.京东金融能否继续“成长”还有待观察。

“去金融化”只是一个美好的一天

2002年10月，JD Finance被定位为“一站式在线投资和融资平台”，旨在“为用户创造更多消费”和“维持中小企业的持续发展”，实际上是消费金融和供应链金融。

2014年1月，该公司提交了一份招股说明书文件：“我们的业务规模无疑将使我们成为互联网金融的积极参与者。我们已经推出了各种金融产品，包括供应商的供应链金融产品。“

百度“京东财经”获得的第一个成果是“京东财经_互联网专业投资平台_风险控制严格_安全保障。”

第二个是“京东金融 - 中国互联网金融综合服务平台|可以花钱！”

第三篇文章是经过修改的“百度百科全书”。 “京东金融”是一家科技公司，是一家金融机构。 “但第二句话揭示了以下内容：成立了10个业务部门.——企业融资，消费金融，农村金融，财富管理，支付，保险，证券，众筹，金融技术，海外业务。

2018年，京东金融重组为“个人服务”和“公司服务”两大集团，共有11个业务板块，但只有“金融技术业务部”被视为“服务金融机构”。例如，当您走进“XX科技公司大楼”并看到各个办公室大门上挂着“XX金融”，“证券”和“保险”的迹象时，您会认为您进入了错误的建筑物。

京东财务试图“去金融化”有两个原因：

首先，金融公司的定位将面临严峻的监管，并使自己处于与强大的传统金融机构，九大生命的竞争中。此外，如果你想做生意，你必须拥有许可证。查看京东财务获得的许可证以及尚未获得的许可证。我不能自己做。金融机构只能“服务金融机构”。

第二是估值。金融机构的估值远低于互联网公司。以中安在线为例。 2016年，人保财险分别获得84倍和1923倍的保费和净利润。中安在线上市后，市值一度达到人民保险的一半！中国不乏大型金融机构。最近的财富500强企业中有10家中资金融机构。 JD Finance没有来找他们。

因此，宣称自己是“金融技术公司”和“为金融机构提供技术能力”已成为一种趋势。

京东金融最初是B2C，B是京东金融，C是中小企业或个人消费者。在2018年初，首席执行官陈胜强在博鳌亚洲论坛上表示，JD Finance的核心业务模式是B2B2C（中间有更多的B是金融机构），盈利模式也必须从资产利润中获益模式到服务模式。

将来出口到金融机构的技术能力来自哪里？当然，有必要在实际的研发和运营中逐步积累，在实际场景中需要大量的经验和数据。闭门造车的“金融技术”很难被金融机构所接受。

京东金融2017年仅有1800万活跃用户。超过100亿元的收入主要来自消费金融和供应链金融，并为数亿家金融机构提供金融服务收入，约占1％。

截至2018年3月31日，支付宝已为约8.7亿活跃用户提供服务，其中5.52亿是活跃的国内用户。目前，技术服务与财务收入相当，后者预计将在2020年降至10％左右。

相比之下，虽然京东金融擅长流动，但方向感和路径都是正确的，但起点低，起点晚，如果不好，就会“赶不上，步一步一步。“

在JD金融分拆过程中，与投资者签订的协议包括兑换条款。主要内容是，如果JD Finance未在约定的期限内（合格首次公开发行）上市，则有必要在180天内将股权赎回给投资者，并按年利率8％支付利息。据悉，协议规定的最终上市截止日期为2020年（未经官方确认）。

A股远比香港少。 “金融科技”的概念和小米的“互联网公司”没有受到香港监管机构的质疑，导致一些投资者进入市场。小米的市盈率甚至高于腾讯。然而，小米希望获得A股的“互联网公司”标签，但被证券及期货事务监察委员会“84”退回。

2020年，京东财务必须证明它不是金融机构，而是金融科技公司。只有采取收入结构，它不能马虎。它在2017年仅为1％，在2020年超过50％。这非常困难。应用一个非常粗俗的词语—— JD Finance没有多少时间了。

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