第一个早期采用者CDR！

6月7日，CDR（中国存托凭证）细节陆续公布。寻找中国制造商向知情人士学习，小米今天已向中国证券监督管理委员会申请CDR。

如果提交，小米将成为第一家发行CDR的新经济独角兽公司。此前，小米已在香港证券交易所提交首次公开募股申请。

从3月30日起，中国证券监督管理委员会官员网站发布消息，国务院办公厅转发给证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，至6月6日深夜《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》，并启动了8条配套规则，CDR终于迎来了春天。

这一系列系统的发行已被外界视为在该国发行股票或存托凭证的创新企业。创新的企业IPO或CDR试点将进入实践阶段，这也标志着资本市场的正式拥抱。

如果政策出台，哪些公司会影响它？海外上市的红筹公司是否会吸引他们回归？

我们先来弄清楚两个问题。

1.什么是CDR？

中国存托凭证（CDR）是指香港以外的上市公司（包括中国香港）将持有在中国存托银行发行的本地托管银行上市的部分已发行股票和国内A股。市场上市，人民币交易的投资结算，以及国内投资者买卖股票的投资证明。

简单来说，需要三个条件：存款人是在中国发行的，以海外证券为基础发行，代表海外基础证券的权益。

从全球角度来看，存托凭证可以替代使国内投资者有机会持有海外股票的证券。

例如，一家中国科技公司A在美国上市，然后该股票在美国银行打包并托管，然后由中国银行或经纪人在中国金融市场上出售。最后，中国国内投资者可以使用它。人民币购买了A公司的股份。

广发证券指出，从股票回归A股市场的角度来看，目前的主线包括三或六个零所代表的传统路径以及发行CDR的创新路径。传统的模式过程很麻烦，拆卸VIE架构需要很长时间。它仍然需要遵守A股的IPO或后门重组规则。 CDR模式不需要移除VIE架构。上市程序简单，缩短上市时间，降低发行成本，拓宽融资渠道，丰富投资者多元化，提升公司知名度。

2.什么样的公司可以发布CDR？

首先，公司符合国家战略，掌握核心技术和市场认可。它属于互联网，大数据，云计算，人工智能，软件和集成电路，高端设备制造，生物医药等高科技产业和战略性新兴产业。

其次，我们必须达到一定的规模。具体要求是：境外上市的大型红筹企业（境外注册企业，主要经营活动在中国境内），市值不低于2000亿元;没有创新型企业在海外上市（包括红筹企业和国内注册企业），最近一年的营业收入不低于30亿元，估值不低于200亿元，或营业收入快速增长。它拥有自主研发，国际领先技术，在同行业竞争中处于相对有利的地位。

这个标准高于我们常说的“独角兽”。

根据有关规定，中国证监会成立科技创新产业化咨询委员会，充分发挥相关行业主管部门和专家学者的作用，严格选择试点企业。

咨询委员会由相关行业权威专家，知名企业家和高级投资专家组成。按照试点企业标准，综合考虑业务模式，发展战略，研发投入，新产品产出，创新能力，技术壁垒，团队竞争力，行业因素，地位，社会影响，行业发展趋势，企业成长，估计市场价值是对申请企业是否包括在试点范围内的初步判断。

中国证监会将此作为重要依据，审计决定申请企业是否纳入试点，并严格按照法律法规接受试点企业上市申报。

5软件开发

根据广发证券6月7日的研究报告，目前有四只市值不低于2000亿元的美国上市股票，即阿里巴巴，网易，京东和百度，总市值为6645亿美元。

此外，在香港上市的腾讯也有资格获得CDR问题。今年3月21日，腾讯控股董事会主席马化腾也在绩效简报中表示，如果条件成熟且条件允许，CDR将被考虑发行。

根据国家黄金战略，由于中国证监会明确表示将严格控制试点企业家数量和融资规模，合理安排发行速度，市场预计“阿里巴巴，京东和小米更有可能” ，融资规模约为60亿至300亿美元。

据透露，小米将成为中国第一家CDR公司。

5月3日，小米已在香港联合交易所正式提交首次公开发行申请文件，预计将成为香港交易所“同一股票中不同股份”的第一股。

5月31日，有媒体报道称小米将于7月16日在上海证券交易所发行CDR，成为中国第一家CDR公司。根据消息，为了配合CDR的发布时间表，小米将推迟上市时间1-2周，并将在2018年7月9日定价CDR和香港IPO，并在上海股票交易2018年7月16日交换。发布的CDR和2018年7月17日在香港证券交易所上市的IPO。

投资者：

CDR政策更符合创新业务发展

创世合伙资本创始合伙人周伟表示，与传统公司相比，创新型公司的增长更关注增长和规模效应。在实施CDR政策之前，国内二级资本市场的结构不支持创新型公司。

CDR方法实际上为国内创新公司在中国上市创造了条件。他说，如果从上市制度调整是一件非常麻烦的事情，而且过程漫长而且影响比较大; CDR方法可以很快解决这个问题，“立即生效”。对于已在海外上市的中国股票，CDR方法扩大了融资渠道并鼓励创新公司，这实际上为他们开辟了一个漏洞。

对于未上市的独角兽初创公司，CDR的政策实际上放宽了创新型国内公司上市的条件。 Unicorn公司需要在早期阶段进行大量投资，而且很难在前端技术中实现盈利。这是未来的增长空间。

周伟说，CDR是针对一些大批量，非常好的公司，这些在海外上市的公司规模比较大，他们在完成CDR上市后会考虑其他公司。 VC很难在短期内产生重大影响。

每个投资机构的投资都有自己的标准和制度，由于投资后期的变化，不会影响投资决策;但另一方面，CDR政策的实施肯定会增加VC的热情，因为一旦进行单一投资，Horns Enterprise将缩短其回归期并更快退出。但独角兽公司很少见，对VC来说最重要的是要做出好的判断。

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