B站，真正的障碍是什么

B站宣布了另一份季度收益报告。和以前一样，大部分收入仍来自游戏，所以有人说B站是一家有弹幕的游戏公司。但好消息是，直播和广告都在增长，而B站似乎正在摆脱单一的收入问题。这个中国二元公司样本的秘诀是什么？它真正的核心障碍是什么？

看看核心数据：

净收入10.27亿元，同比增长76％，比上月增长18％。

其中，

·游戏收入为7.91亿美元，同比增长61％，环比增长15％，占总收入的约77％;

·实时增值服务收入约1.19亿元，同比增长186％，环比增长24％，占总收入约11.55％;

·广告收入9586.3万元，同比增长132％，环比增长58％，占总收入的9.34％;

·其他收入为2105.2万，占总收入的2％左右。

与此同时，该公司的毛利率达到25％，而去年同期为14％，上一季度为24％，均实现了增长。

然而，在第二季度，尽管公司收入快速增长，但经营亏损同比和季度分别大幅增长，分别增长103％和44％。

此外，该公司的月活跃用户和付费活跃用户均增长，分别增长30％和177％，但该公司的ARPU值降至101.1元，下降42％。

以上所有数据都显示B站已经悄然改变。有人说这是一个虚假的视频平台真实游戏公司;有人说它开始舔羊毛的用户;但有些人认为B站已经到了这一天，虽然已经做了各种商业尝试，但最初的心并没有改变，这并不容易。

无论公司是好的，用户是好的，产品是好的，任何商业元素都会随着时间的推移而微妙地改变，那么目前的B站是什么样的存在？

一家游戏公司披上了一个弹幕？

B站财务报告中最引人注目的一个方面是其游戏收入。其第一季度游戏业务收入为6.88亿元，同比增长97％，第二季度收入为7.91亿元，同比增长61％，环比增长15 ％，占总收入的77％左右。

相比之下，同样的“Video Sambo”iQiyi的主要收入是会员，广告，游戏收入不单独列出;虽然虎牙被称为“游戏直播第一股”，但主要收入部分没有游戏。

B站的游戏收入甚至高于一些游戏上市公司的游戏收入。 2018年畅游2018年总收入1.13亿美元，昆仑万维上半年的游戏收入为6.53亿元人民币，而《愤怒的小鸟》开发商Rovio今年第二季度的游戏收入仅为5.3亿左右。

你感觉到了.

难怪有人说B站是一个有弹幕的游戏公司。

作为回应，陈锐于3月28日在B站上市当天作出回应。“事实上，这是一个误解.B站商业化的想法实际上是基于用户群需求的思考，这相当于我们用户群的需求。提供给他最喜欢的娱乐消费，我们的用户喜欢游戏，我们推荐游戏，喜欢观看直播，我们推荐现场直播服务，如观看节目，我们推荐各种音乐会。“

无论最初的内心如何，B站游戏的收入占总收入的80％左右是一个不争的事实。除了游戏之外，Site B的整个公司的商业化还处于起步阶段。直播商业化仅在去年开始。至于广告的商业化，今年将开始多一点。在这种情况下，游戏业务的成熟度和收入水平将会更高。

至于B站的收入远远高于其他收入的原因，有历史原因。

陈锐擅长制作游戏。他曾经是金山的第三名员工和金山网络的前副总裁（后来改名为猎豹移动）。同年，金山的保安业务被独立拆分，并将牛形象合并形成金山网，陈锐负责建立金山的游戏业务。

B站比赛的增长仍然受益于B站于2016年9月开始运营的移动游戏[Bx9A8B]（Fate/Grand Order称为“FGO”）。

好的，不好。

好地方是——。 16年以来，FGO的钣金能力没有下降，表明B台平台的用户粘性和转换能力强;不好的地方是，——游戏毕竟有一个生命周期，如果游戏业务只依赖于一两场比赛将继续陷入亏本陷阱。

在今年第二季度，猎豹游戏收入下降，并且公众对推出新游戏的速度受到批评（幸运的是，一些新游戏在7月初出现了增长）。更明显的例子是腾讯的《命运-冠位指定》和网易的《王者荣耀》。在热量冷却后，游戏收入或多或少受到影响。

B对于FGO爆炸事件几乎没有发言权，这也是一个两难的问题。许多活动由日方进行。

今年6月26日，B站微博正式发布公告，fgo未参加B站9周年。并且由于版权方的要求，启动了B站的命运相关人物。这一消息引爆了FGO球员的心情，一些球员开始自发地倡导“七月不雅”运动;并且一些玩家要求每个人都要求从B站购买钣金的发票，试图增加B站的工作量以引起B站的操作;其他社交媒体上的更多玩家，比如微博，直截了当地说B站已经死了。

当然，B站也知道这一点。之前的招股说明书显示B站自行开发的《阴阳师》的性能是可以接受的。在2017年的手机游戏收入中，B台多式联运日本式公司开发的游戏《碧蓝航线》占71.8％，B台独立投资开发的《Fate/Grand Order》占12.7％，其余为产品添加到15.5。 ％。

在财务报告中，B站透露它将在今年下半年推出一系列独家代理游戏，包括音乐游戏《碧蓝航线》，两个女性手机游戏《BanG Dream》和《A3!》等等。在游戏多式联运中，还将推出ACG型手机游戏的BA号，包括《无法触碰的掌心》，《闪耀暖暖》和《明日方舟》。去年12月，B站还建立了自己的电子竞技俱乐部Bilibili Gaming。

直播和增值服务的收入大幅增加，广告收入大幅增加。 B台是否用爱来发电？

所以分析师很纳闷，游戏收入如此之高，如何给B站估值呢？

二级市场最喜欢的故事只不过是一个实现行业垄断的单一业务，或整个平台继续拥有新的现金奶牛。——俗称“收入多元化”。

陈锐曾经说过，“我认为游戏仍然是我们非常重要的一部分，但直播，包括广告和周边销售，将会非常快。未来，其他模式可能会加起来比游戏更多的收入。“ p>

真或假？

比较招股说明书中的数据，去年时，B站游戏业务，直播和增值服务以及广告业务的收入分别占84％，7％和7％，但现在分别是77％，12％和9％。可以看出，B站的收入模式确实多样化。

除了游戏，我们还会看看B站的其他收入：

一是广告业务。

广告一直是B站的“难”问题。自从B站的创始人徐毅，2014年在微博上设立了一面旗帜，“正版剧绝不会添加补丁广告”，似乎是B车站做错了什么。

2016年5月，由于版权方的开发沈阳APP

问，B站在东京电视台购买的五部电视剧前，并添加了一个补丁广告，引发了用户的大规模抗议。最后，陈锐还不得不答应用户：“B站可能关闭，但它永远不会恶化。”

典型的“谁想戴冠冕必须承受重量，建立国旗的愿望将被犯罪。”

根据《电击文库:零境交错》的报道，在2018年1月，由于技术调整，B台已被东京电视台的37部电视剧取代，这可能与B站不愿意增加展示位置广告有关。最终的解决方案是重新启动该节目，但只有大会员才能观看，并为大会员推出半价测试。

如果内容被添加到广告中将被用户冒犯，那么B站只能在其他地方找到方法。参加过B-station和You Ai Teng促销会议的广告商告诉“Deep Ring”，B站的投资计划有一个独特的高亮显示——离线。 “一年一度的音乐节和离线音乐会非常有趣，但效果更难以监控。”

当然，有一个区别。 B站正在更加努力地寻找商业化路径，例如平台上Up用户的广告。

因此，尽管穿着紧张，B站的广告收入仍然值得期待。另外，B站已经开始对推送，信息流广告感兴趣，用户会关注主要或订阅的内容，系统会自动向用户推荐更多相关内容。

根据财务报告，第二季度广告业务收入为9586.3万元，同比增长132％，环比增长58％。这部分增长可能是由于品牌广告和表演广告的快速推动。

第二，实时和增值服务。

如何弥补广告上的“幻想”？大会员可能是最好的方式。

实时和增值服务第二季度收入约为人民币1.19亿元，同比增长186％。这种增长主要得益于有针对性的产品优化，锚定引入和会员促销策略。

第一季度每月平均付费用户数约为250万，同比增长190％。第二季度，每月付费用户数为300万，同比增长177％，环比增长20％。

仔细思考。

iQiYi Q2财务报告发布的数据为6170万用户，其中包括6620万付费会员和25亿元付费会员。据估计，爱奇艺2018Q2的ARPU值为38.5元。

而Bilibili，Q2支付了300万会员，虽然ARPU下降，但也达到了100多元。

用户粘性！用户粘性！用户粘性！

B站的障碍

“Deep Ring”讨论了《三声》《Netflix，盛世危局》中有关视频平台的大量利润问题。公司价值实质上是对未来现金流量的折扣。在线视频平台的投资价值必须反映在长期健康的财务回报（利润和现金流）中。

我们看到了一个残酷的现实：大视频平台的收入和成本总是在增加和减少，毛利率保持在较低水平。

以爱奇艺为例，爱奇艺2017年的日常生活为1.26亿，内容成本为126亿元，约为100元/DAU。 2017年，收入为173亿美元，每个DAU贡献约150元。

B站怎么样？ B站2017年的日常生活约2800万，内容成本为2.6亿，约10元/DAU。年收入24.68亿元，每个DAU缴纳90元。

也就是说，爱奇艺的日用户贡献是B站的1.5倍，但单个DAU通过内容的购置成本是10倍。

虽然B站也受内容限制，但超过70％的内容是用户制作的平台。 Up所有者也被认为是“用户流量的主要来源，以及用户数量和社区增长的关键驱动力”，但B站已经处于小型领域已形成垄断，因此上游大容量CP的讨价还价和挤压能力相对较弱。

最后，看看一组数字。

2018年第一季度，月活跃用户数达到7750万，同比增长35％。用户的平均每日使用量为76分钟，平均每日使用量为2.67亿次，增幅为137％。在第一季度，用户平均每月产生2.9亿次互动，同比增长83％。

在第二季度，每月活跃用户为8500万，用户的平均每日使用时间为75分钟。对于内容制作商而言，拥有超过10,000粉丝的内容制作者数量同比增长了117％，而每月活跃内容制作者的数量增加了91％。

高持续时间和高互动性反映了B站社区的强烈粘性。这些优点超出了许多流水线平台的范围。站点B通过内容和操作建立的用户障碍远远高于财务障碍。

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